四次冲刺港交所折戟 见知教育转赴美IPO

　　编者按：曾四次在港交所递交招股书均以失效告终的见知教育，这一次转战赴美IPO。时隔不到一年时间，见知教育再次递交招股书，足见其对登陆资本市场的急迫。

　　美东时间7月13日，中国数字教育内容提供商见知教育正式向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，计划以发行美国存托股票（ADS）的形式在美上市。

　　公开资料显示，见知教育前身为北京森途教育，以向高等教育机构提供教育内容产品和IT服务起家。2016年5月曾于新三板挂牌交易，2017年11月自新三板摘牌。自新三板退市后，见知教育先后于2018年10月3日、2019年4月30日、2020年2月28日，2020年9月18日四次冲击港交所均以招股书失效告终。

　　毛利率持续下滑

　　招股书显示，见知教育2019至2020及2021Q1净营收分别为3.588亿元、4.049亿元、9837.4万元；同期，净利润为8356万元、8691万元、1228万元。

　　此前港交所招股书显示，见知教育2017至2019年实现营收1.73亿元、2.43亿元、3.58亿元；同期净利润2316.1万元、5809万元、6643.8万元。

　　经对比发现，见知教育2019年营收相同的情况下，此次赴美IPO招股书中净利润较此前递表增加1712.2万元。究其原因，此次招股书中未明确提示，但招股书中显示，在2019至2020年及2021Q1，见知教育享有一定的增值税进项税额抵扣和政府补贴，以及在2019年在教育在内容服务上获得约100万奖励。

　　营收净利增长的同时，见知教育毛利却处于下滑趋势。招股书显示，2019至2020及2021Q1毛利收入分别为1.309亿元、1.291亿元、2564万元；同期，毛利率达36.5%、31.9%、26.2%。

　　对于毛利率下降的原因，见知教育在招股书中表示，主要系机构客户在截至2020年3月31日和2021年3月31日止三个月期间放寒假，导致B2B2C模式下教育内容服务产生的收入减少。

　　付费用户转化难题待解

　　现阶段，职业教育是中国教育体系的重要组成部分。高等教育机构越来越重视为学生提供实践培训并为他们提供适用的技能。根据弗若斯特沙利文报告，按2020年的合同收入计，见知教育是第七大高等教育数字内容提供商，市场份额为1.1%；按2020年的收入计算，见知教育是中国最大的高等教育机构在线职业培训服务供应商，市场份额为65.5%。

　　招股书显示，见知教育B2B2C、B2C等教育内容服务在2019年、2020年和2021年第一季度的收入占比分别为71.1%、76.4%和87.0%；而IT相关解决方案服务的收入占比则分别为28.9%、23.6%和13.0%。

　　由此可见，在收入构成方面，见知教育的业务现主要分为B2B2C和B2C两种模式。见知教育B2B2C模式是指向高等院校及其他机构客户出售在线学习平台的订阅，以此收取预付的年服务费。截至2021年3月31日，见知教育为中国约2000所高等院校提供在线服务。而B2C模式则指见知教育与电信供应商合作，通过后者平台直接向个人用户提供课程产品，并收取一定比例的订阅费。截至2021年3月31日，见知教育通过微信端售卖课程总计提供10款产品。

　　今年7月10日，国家互联网信息办公室发布《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》条款中明确指出，掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。尽管招股书中见知教育没有披露具体用户规模，但根据其披露为中国约2000所高等院校提供在线教育服务，其用户规模很可能在百万级别以上，或将面临网络安全审查。

　　此外，在运营费用方面，见知教育销售和营销费及一般及行政开支均出现下滑。招股书显示，见知教育2019至2020及2021Q1销售和营销费用为755.3万元、503.2万元、265.3万元；同期，一般及行政开支为3005.3万元、2605.4万元、832.9万元；研发费用为1690.1万元、1558.5万元、388.7万元。

　　面对激烈的市场竞争环境，见知教育三大主营业务在各自细分赛道上都已扎堆了数家出类拔萃的教育领头羊。这对于同时发力教育内容服务、移动媒体服务以及IT解决方案的见知教育来说，其切入的主营业务缺乏一定的专注度。

　　对于教育机构而言，品牌的知誉度及师资队伍及产品的培育都至关重要。见知教育在运营费用上的收缩及持续下滑的毛利，或与其近两年越来越集中于毛利率原本较低的教育内容服务业务有关。未来，见知教育如何通过提供开发和制作有价值的教育内容从而保持稳定的净利增长，则成为其未来发展的关键所在。